El pasado 7 de marzo, la Escuela de Economía del COEV organizó la Sesión de Trabajo “Ahorro y Fiscalidad Patrimonial”, en la que Iberagentes Activos participó contribuyendo, de forma notable, al éxito de la convocatoria que atrajo a más de 100 economistas y profesionales del mundo financiero. Los principales instrumentos de inversión y ahorro necesarios para una correcta gestión patrimonial fueron claramente  expuestos en la citada sesión por Santiago Churruca, director general de Iberagentes Gestión Colectiva, y por Miguel Moreno y Guillermo Santos, director general y delegado en Aragón, respectivamente, de Iberagentes Activos.
En este artículo se ofrece un resumen de la Sesión de Trabajo, prestando una especial atención a la Renta variable, los Unit Link, Los Fondos especiales y Los SIMCAV’s.

Renta variable sí, pero ¿cuánta, dónde, cómo y cuándo?
La fase de expansión del ciclo en Europa, el inicio del despegue de América Látina, la salida de la crisis del 98 de los países del sureste asiático y de Japón y la creación de valor en amplios sectores empresariales aportados por las nuevas tecnologías, están deparando desde el segundo semestre de 1999 elevadas rentabilidades para un amplio número de inversores que, se han decantado por la Bolsa para el año 2000.
Respaldados por buenos fundamentos macroeconómicos en estas amplias zonas, y sin fantasmas en el medio plazo que retraigan al inversor por su aversión al riesgo, las carteras de particulares están moviéndose  cada vez más para subirse al tren de las altas rentabilidades de la renta variable.
Este nuevo perfil del inversor particular y la posibilidad cada vez mayor de acudir a los mercados más lejanos y a una gama de activos cada vez más variada, está llevando al sector de la banca privada o personal, sociedades y agencias de valores a cobrar un protagonismo necesario.
Una regla fundamental a la hora de invertir en renta variable es la diversificación. Porque la consecución de altas rentabilidades no supone de por sí la asunción de mayor riesgo (entendido como volatilidad). Una adecuada diversificación en zonas geográficas (a nivel mundial) y sectores, en fases del ciclo económico, en procesos de reestructuración de las economías, etcétera, permite más acciones para alcanzar esas mayores cotas de rentabilidad sin asumir más riesgo.
¿ Qué criterios adoptar para no depender de las circunstancias actuales del mercado, ya sean de euforia o de miedo, para acertar con la cuantía de renta variable dentro de nuestro patrimonio?. Pues interesa tener toda la Bolsa posible en el ahorro que esté destinado al crecimiento a largo plazo siempre que:
 1. No nos importe la volatilidad
 2. El riesgo de insolvencia esté suficientemente diversificado.
 3. No se requiera una cantidad determinada en una fecha fija.
El segundo paso será concretar el destino de esa inversión en Bolsa. Sin duda la base de esa cartera debe ocuparla nuestro “mercado doméstico”, es decir, España y la zona euro. 
Otros mercados geográficos donde hay que estar presente aunque en menor proporción son EEUU y Japón. 
Y, por último, el ahorrador no se debe quedar al margen de los mercado emergentes. Países latinoamericanos, como Brasil y México, y del Este de Europa, como Hungría, Polonia y República Checa, están en situación de claro despegue si los condicionantes políticos no juegan en contra.
¿Y se puede entrar en Bolsa en cualquier momento?. Habrá que valorar las expectativas del negocio de una empresa, y averiguar en qué medida el precio de sus acciones las recogen. Sabiendo que si el precio de una acción ha descontado ya esas favorables expectativas, su precio no subirá porque éstas se mantengan, sino porque éstas mejoren todavía más. Por eso, las mejores oportunidades de compra son las correcciones o caídas.
LOS PRINCIPALES RIESGOS DE LA BOLSA PARA EL AÑO 2000 son:
- la subida de los tipos de interés a largo plazo en las economías occidentales con entornos inflacionistas como el actual, y
- la posible caída del mercado bursátil norteamericano, que podría llegar, según algunos analistas, al orden del 30 %.
Los tipos de interés no nos deben preocupar porque su aumento no pasará de un leve repunte. La fuerte corrección de la Bolsa de New York aparece como improbable, aunque sí apreciaremos correcciones a la baja como la de estos días.
EL DISEÑO DE CARTERAS DE INVERSION Y LOS FONDOS ESPECIALIZADOS
Toda cartera de inversión bien diseñada, aparte de soportar un nivel de volatilidad, que ha de ser conforme con el perfil de asunción de riesgo de su titular, debe elaborarse bajo los siguientes criterios:
1.- Capacidad en cualquier momento de efectuar apuestas puntuales. Se trata de invertir en una idea  que represente una buena oportunidad
2.- Diversificación entendida como adopción de inversiones con mínima correlación, que deberán incluir alternativas geográficas y sectoriales.
El binomio rentabilidad/riesgo que de partida juega en contra al moverse ambos conceptos en el mismo sentido, se debe tratar de manera que maximizando el primero minimizemos el segundo.
La disminución del riesgo se obtiene por la combinación de:
 - varias empresas de un área pero de distinto sectores, y
 - varias empresas de un sector pero de distintas áreas geográficas.
La combinación de áreas geográficas y sectores empresariales se puede conseguir conjugando fondos de inversión especializados en estos campos. Sin embargo, en la actualidad, debido a la insuficiente oferta de fondos sectoriales, resulta más eficaz, en miras de la diversificación, dar un mayor peso a la conjunción de fondos geográficos.
El unit link
Un Unit Link es un seguro de ahorro con un pequeño componente de riesgo (fallecimiento) en el que la reserva matemática se invierte en una serie de fondos predeterminados en el contrato. A diferencia de los productos tradicionales de ahorro, el tomador o ahorrador tiene la potestad de decidir en qué fondos invertir su provisión matemática. Y tiene la ventaja de conocer día a día el valor de ésta, ya que coincidirá con la valoración de las participaciones de los fondos.
Es importante reseñar que el participe de los fondos ligados a la póliza es la Compañía Aseguradora y no el tomador del seguro, aunque éste tenga poder de decisión a la hora de elegir los fondos destinatarios de su reserva matemática.
Distinguimos el tratamiento fiscal de las primas abonadas y el de las prestaciones satisfechas.
Primas abonadas: a partir del 1 de enero de 1999 las primas satisfechas no gozarán de las deducciones de la cuota por inversión en seguros.
Prestaciones: el esquema de tributación sigue igual que antes. El tipo de impuesto a aplicar dependerá de:
- Si tomador y beneficiario coinciden: IRPF, o
- Si tomador es distinto del beneficiario: Impuesto de Sucesiones y Donaciones. En este caso cabe reseñar: a) Existe una reducción adicional a las estipuladas por grado de parentesco de 1.500.000 pesetas por beneficiario de un seguro de vida. b) El impuesto de sucesiones del seguro de vida, aunque luego éste se incorpore a la masa hereditaria, se liquida independientemente.
Hay que distinguir si la prestación se percibe en forma de Capital (y entonces el rendimiento obtenido pasa a considerarse como Rendimiento de Capital Mobiliario, con reducciones desde el 30 % hasta el 70 % de éstos en función de la antigüedad de las primas satisfechas), o si se percibe en forma de renta.
En resumen, el unit link, como producto de ahorro a medio y largo plazo, (entre 5 y 8 años), sus ventajas fiscales le han llevado a multiplicar su volumen por 7 en el año 1999, y en vías de duplicarlo durante el 2000.
El auge de las simcav’s
Los fondos de inversión han ganado un lógico protagonismo gracias a sus evidentes ventajas fiscales y a la garantía de esa gestión profesional que ofrecen. Sin embargo, hay muchos inversores que, pese a poder lograr carteras muy diversificadas y bien gestionadas a través de fondos de inversión, desean poder tomar el protagonismo en las decisiones  de cómo, cuándo y en qué invertir.
Las SIMCAV’s son el vehículo de inversión y diseño de carteras idóneo para el inversor que desea controlar en todo momento el destino de sus inversiones y beneficiarse de un tratamiento fiscal muy atractivo.
REGULACION. Las Sociedades de Inversión Mobiliaria de Capital Variable (SIMCAV) constituyen una modalidad de inversión mobiliaria colectiva reguladas por la Ley 46/1984, de 26 de diciembre, con las modificaciones posteriores introducidas. Adoptan la forma de sociedad anónima. y se caracteriza por su obligación de intervenir en Bolsa, mediante la compra o venta de sus propias acciones, con el fin de que la cotización de sus acciones se mantenga próxima a su valor teórico-contable. Los accionistas de la SIMCAV tienen el mismo régimen fiscal que cuando invierten en fondos de inversión, tributando sólo cuando venden sus acciones. La sociedad anónima está sujeta al Impuesto de Sociedades al tipo reducido del 1 %.
Su capital mínimo es de 400.000.000 de pesetas, y el máximo será 10 veces el fijado como mínimo en los estatutos. La constitución y aumento de capital están exentas del 1 % del Impuesto sobre Transmisiones Patrimoniales. El mínimo de accionistas es de 100 y debe inscribirse en la Comisión Nacional del Mercado de Valores. Este requisito se ha flexibilizado de forma que puede existir un accionista mayoritario de control, pudiendo los 99 restantes poseer una participación mínima.