En algunas ocasiones,
los economistas que trabajan como responsables del área económico-financiera
de una pyme, se encuentran ante situaciones complejas cuando intentan
tratar temas como el Cash-Flow, la evolución de una determinada
partida del Balance o el Cuadro de Financiación con otros directivos
cuya “cultura” financiera es más bien escasa. Ésto
provoca que bien por miedo a expresar su incomprensión, bien por
temor a que “los números” no estén de su parte, éstos
directivos acaben distrayendo la atención hacia otros temas, relativizando
así la importancia de dichas variables en la gestión de la
empresa. Es por ello necesario que el economista posea los conocimientos
y experiencia suficientes para poder afrontar tales situaciones con éxito.
El contenido de este artículo fue expuesto en el curso El plan
de gestión del año 2000 de la Escuela de Economía
e impartido por Salvador Vercher Bellver, economista consultor de empresas.
Imaginemos por un momento
que estamos al frente de la dirección financiera de una empresa
y que tras realizar el cierre contable del ejercicio presentamos los resultados
al gerente. Éste, tras examinar los datos, nos llama a su despacho
y nos comenta que no entiende por qué si al empezar el año
el saldo en Bancos era “x” y el resultado positivo del ejercicio era “y”,
el saldo en Bancos al finalizar el año no era “x+y”. Parece una
pregunta lógica: si yo tengo 100 millones de pesetas en el banco
y al cabo de un año mi empresa ha ganado otros 20 millones, ¿no
debería tener en mi cuenta un total de 120 millones? La respuesta
la encontramos en el estudio del Cuadro de Financiación.
El Cuadro de Financiación
El objetivo del Cuadro de
Financiación es facilitar la información adecuada para poder
analizar las variaciones habidas entre dos períodos de análisis,
entre las distintas partidas que componen el activo y el pasivo del Balance
de situación. Lo consigue mediante la presentación de los
recursos generados en un ejercicio, clasificándolos según
sus distintos orígenes, así como la aplicación que
se ha hecho de dichos recursos.
A continuación se
presenta el modelo de Cuadro de Financiación expresado en el Plan
General de Contabilidad:
CUADRO DE FINANCIACION
EJERCICIO 1999
| APLICACIONES |
1999 |
1998 |
ORÍGENES |
1999 |
1998 |
1. Recursos Aplicados en
las operaciones
2. Gastos de establecimiento
y formalización de deudas
3. Adquisiciones de Inmovilizado
4. Adquisición de
acciones propias
5. Reducciones de capital
6. Dividendos
7. Cancelación o
traspaso a corto plazo de deudas a largo plazo
8. Previsiones para riesgos
y gastos
TOTAL APLICACIONES
EXCESO DE ORÍGENES
SOBRE APLICACIONES
(Aumento del Capital Circulante) |
|
|
1. Recursos procedentes
de las operaciones
2. Aportaciones de accionistas
3. Subvenciones de capital
4. Deudas a largo plazo
5. Enajenación de
inmovilizado
6. Enajenación de
acciones propias
7. Cancelación anticipada
o traspaso a corto
plazo
de inmovilizaciones financieras
TOTAL ORÍGENES
EXCESO DE ORÍGENES
SOBRE ORÍGENES
(Distribución del
Capital Circulante) |
|
|
1999
1998
| VARIACION DEL CAPITAL
CIRCULANTE |
AUMENTOS
|
DISMINUCIONES |
AUMENTOS |
DISMINUCIONES |
1. ACCIONISTAS POR DESEMBOLSOS
NO EXIGIDOS
2. EXISTENCIAS
3. DEUDORES
4. ACREEDORES
5. INVERSIONES FINANCIERAS
TEMPORALES
6. ACCIONES PROPIAS
7. TESORERIA
8. AJUSTES POR PERIODIFICACION
TOTAL
VARIACIÓN DEL CAPITAL
CIRCULANTE |
|
|
|
|
Así pues, para calcular
dichos orígenes y aplicaciones deberemos trabajar a partir de los
saldos iniciales y finales de las cuentas del Balance de Situación,
utilizando al efecto un cuadro como el que sigue:
BALANCES DE SITUACION
VARIACIONES TOTALES
VARIACIONES CIRCULANTE VARIACIONES
DEL FIJO
| CUENTAS |
1/1/XX |
31/12/XX |
APLICACION |
ORIGEN |
AUMENTO |
DISMINUCION |
APLICACION |
ORIGEN |
ACTIVO
|
|
|
INCR.Ac
INCR.Af |
DISM.Ac
DISM.Af |
INCR.Ac |
DISM.Ac |
INCR.Af |
DISM.Af |
| PASIVO |
|
|
DISM.Pc
DISM.Pf
DISM.N |
INCR.Pc
INCR.Pf
INCR.N |
DISM.Pc |
INCR.Pc |
DISM.Pf
DISM.N |
INCR.Pf
INCR.N |
Mediante el estudio de las
variaciones en las partidas del Fijo obtendremos los orígenes
(ej.: resultado positivo del ejercicio, amortizaciones, provisiones) y
las aplicaciones (ej.: cancelación de deudas a largo plazo, adquisición
de inmovilizado) de fondos del período en cuestión, que darán
lugar a un exceso de orígenes sobre aplicaciones (por tanto un aumento
de capital circulante) o por el contrario, un exceso de aplicaciones sobre
orígenes (disminución del capital circulante). Dicha variación
del capital circulante (en un sentido o en otro) deberá ser explicada
mediante el estudio de la evolución de las partidas del Circulante.
El Cash-Flow Económico
y el Cash-Flow Financiero
Los recursos procedentes
de las operaciones o recursos aplicados por las operaciones (en caso de
ser negativos), equivalen al flujo de caja aparente o Cash-Flow
económico originado como consecuencia de la actividad de la empresa,
el cual viene determinado por el resultado del ejercicio incrementado por
aquellos conceptos de gastos que no originan pagos y disminuido por aquellos
conceptos de ingresos que no originan cobros.
El Cash-Flow financiero,
sin embargo, expresa el flujo de caja real del período, determinado
por la diferencia en los saldos inicial y final de la tesorería.
El Desfase Financiero
Para poder explicar dicha
diferencia y descomponerla según las causas que la originaron, recurrimos
al análisis del resto de las partidas del Cuadro de Financiación,
de donde obtendremos la información necesaria para realizar el cálculo
del Desfase financiero, el cual viene dado por la expresión:
Desfase Financiero Total
= Cash-Flow económico – Cash-Flow financiero
Éste se descompone
a su vez en tres partes que vendrán dadas por la evolución
de las partidas a las que hacen referencia:
-
Desfase de la Explotación
(partidas de Circulante relativas a la explotación)
- Clientes
- Existencias
- Proveedores
- Acreedores por gastos
de la explotación
-
Desfase Financiero (partidas
de circulante o fijo relativas a Operaciones financieras)
- Deudas financieras a Largo
Plazo
- Deudas financieras a Corto
Plazo
-
Desfase Estructural (partidas
no financieras de Activo y Pasivo Fijo y Neto)
- Ampliación/Reducción
de Capital
- Adquisición/Enajenación
de inmovilizado
- Distribución de
dividendos
Veamos todo lo expuesto anteriormente
con un ejemplo:
Supongamos que la empresa
COMERSA presenta las siguientes Cuentas de Resultados y Balances al cierre
del ejercicio:
| RESULTADOS (Millones) |
IMPORTES |
- VENTAS
- COSTE DE VENTAS
- MARGEN
- GASTOS DE EXPLOTACIÓN
- AMORTIZACIONES
- BºVENTA INMOV. MATERIAL
- IMPUESTO SOCIEDADES
- RESULTADO |
1.350
800
550
200
100
30
109
202
|
| RESULTADOS (Millones) |
IMPORTES |
- VENTAS
- COSTE DE VENTAS
- MARGEN
- GASTOS DE EXPLOTACION
- AMORTIZACIONES
- IMPUESTO DE SOCIEDADES
- RESULTADO |
1.100
600
500
200
100
70
130
|
BALANCES
a 31-12-1999
| Millones
ACTIVO |
PASIVO
Millones |
1.100
INMOV.MAT.
260
AMORT.ACUM.
120
STOCKS
50
CLIENTES
505
TESORERIA
1.515
TOTAL |
CAPITAL
1.000
RESERVAS
130
RESULTADOS
202
PROVEEDORES
75
H.P.ACR.I.S.
109
TOTAL
1.515 |
a 31-12-1999
| Millones
ACTIVO |
PASIVO
Millones |
1.300
INMOV.MAT.
300
AMORT.ACUM.
200
STOCKS
50
CLIENTES
10
TESORERIA
1.260
TOTAL |
CAPITAL
1.000
RESERVAS
130
PROVEEDORES
60
H.P.ACR.I.S.
70
TOTAL
1.260 |
Veamos cual ha sido la variación
del Capital Circulante así como el Desfase Financiero Total:
CUADRO DE FINANCIACION
| CONCEPTOS |
IMPORTES |
RECURSOS GENERADOS POR LAS
OPERACIONES
ENAJENACIÓN INMOVILIZADO
EXCESO DE ORIGENES S/APLICACIONES
(Aumento c.c.) |
|
| VARIACIÓN DEL
CAPITAL CIRCULANTE |
AUMENTOS |
DISMINUCIONES |
STOCKS
CLIENTES
TESORERÍA
PROVEEDORES
H.P.ACRE.I.S. |
495
|
|
| TOTAL |
495
|
133
|
| VARIACION DEL CAPITAL CIRCULANTE |
362
|
|
CASH-FLOW ECONÓMICO
CASH-FLOW FINANCIERO |
242
495
|
| DESFASE FINANCIERO TOTAL |
-253
|
(Resultado - Ajuste Bº
INMOV. + DOTAS.AMORT.)
(TESORERÍA N) - (TESORERIA
N-1)
DESAGREGACIÓN DEL
DESFASE FINANCIERO TOTAL
DESFASE DE LA EXPLOTACIÓN
VARIACIÓN STOCKS
VARIACIÓN CLIENTES
VARIACIÓN PROVEEDORES
VARIACIÓN H.P.ACR.I.S.
DESFASE FINANCIERO
DESFASE ESTRUCTURASL
VARIACION INMOV.MAT
|
133
80
0
15
38
0
120
120
|
(200 - 140 + 260) |
Los datos indican que los
fondos totales generados han sido 253 millones más de los que en
principio deberían haberse generado por la actividad normal de la
empresa (Resultados más Amortizaciones) y su origen se debe a las
siguientes causas:
1. Causas relativas a la
explotación:
80 Reducción de Stocks
15 Incremento de Proveedores
38 Incremento H.P. Acr.
I.S.
133
2. Causas estructurales:
Ingreso por la venta de una
parte del Inmovilizado
Valor Adquisición
200
- Amort. Acum.
140
+ Ajuste Bº Inmov.
60
----------------------------
Ingreso Tesorería
120
Conclusiones
Como conclusión a
toda la exposición podemos decir que nuestro amigo el Gerente de
la empresa confundía el cash-flow financiero (el flujo de caja realmente
producido) con el cash-flow económico (que recoge no sólo
el flujo real, sino todos aquellos movimientos producidos como consecuencia
de las operaciones de la empresa, independientemente de si originan cobros
o pagos).
Para poder explicar las diferencias
entre ambos conceptos (desfase financiero) poseemos una herramienta de
análisis conocida como Cuadro de Financiación, que además
nos indicará el origen de esos flujos monetarios así como
el empleo que se ha hecho de los mismos. De ésta manera podremos
analizar las causas que han llevado a la empresa a evolucionar de la manera
que lo ha hecho y proponer las medidas correctoras oportunas para mejorar
la gestión de la misma.
Colegiado
nº 6137
