Número 199 - 2ª Quincena Febrero de 2001.

Lectura alternativa del Cuadro de Financiación a través del Cálculo del Desfase Financiero
En algunas ocasiones, los economistas que trabajan como responsables del área económico-financiera de una pyme, se encuentran  ante situaciones complejas cuando intentan tratar temas como el Cash-Flow, la evolución de una determinada partida del Balance o el Cuadro de Financiación con otros directivos cuya “cultura” financiera es más bien escasa.  Ésto provoca que bien por miedo a expresar su incomprensión, bien por temor a que “los números” no estén de su parte, éstos directivos acaben distrayendo la atención hacia otros temas, relativizando así la importancia de dichas variables en la gestión de la empresa. Es por ello necesario que el economista posea los conocimientos y experiencia suficientes para poder afrontar tales situaciones con éxito. El contenido de este artículo fue expuesto en el curso El plan de gestión del año 2000 de la Escuela de Economía e impartido por Salvador Vercher Bellver, economista consultor de empresas.

Imaginemos por un momento que estamos al frente de la dirección financiera de una empresa y que tras realizar el cierre contable del ejercicio presentamos los resultados al gerente. Éste, tras examinar los datos, nos llama a su despacho y nos comenta que no entiende por qué si al empezar el año el saldo en Bancos era “x” y el resultado positivo del ejercicio era “y”, el saldo en Bancos al finalizar el año no era “x+y”. Parece una pregunta lógica: si yo tengo 100 millones de pesetas en el banco y al cabo de un año mi empresa ha ganado otros 20 millones, ¿no debería tener en mi cuenta un total de 120 millones? La respuesta la encontramos en el estudio del Cuadro de Financiación.

El Cuadro de Financiación
El objetivo del Cuadro de Financiación es facilitar la información adecuada para poder analizar las variaciones habidas entre dos períodos de análisis, entre las distintas partidas que componen el activo y el pasivo del Balance de situación. Lo consigue mediante la presentación de los recursos generados en un ejercicio, clasificándolos según sus distintos orígenes, así como la aplicación que se ha hecho de dichos recursos.
A continuación se presenta el modelo de Cuadro de Financiación expresado en el Plan General de Contabilidad:

CUADRO DE FINANCIACION EJERCICIO 1999

APLICACIONES 1999 1998 ORÍGENES 1999 1998
1. Recursos Aplicados en las operaciones
2. Gastos de establecimiento y formalización de deudas
3. Adquisiciones de Inmovilizado
4. Adquisición de acciones propias
5. Reducciones de capital
6. Dividendos
7. Cancelación o traspaso a corto plazo de deudas a largo plazo
8. Previsiones para riesgos y gastos

TOTAL APLICACIONES
EXCESO DE ORÍGENES SOBRE APLICACIONES
(Aumento del Capital Circulante)

1. Recursos procedentes de las operaciones
2. Aportaciones de accionistas
3. Subvenciones de capital
4. Deudas a largo plazo
5. Enajenación de inmovilizado
6. Enajenación de acciones propias
7. Cancelación anticipada o traspaso a corto 
    plazo de inmovilizaciones financieras

TOTAL ORÍGENES
EXCESO DE ORÍGENES SOBRE ORÍGENES
(Distribución del Capital Circulante)

                                                                                                            1999                                  1998
VARIACION DEL CAPITAL CIRCULANTE
 AUMENTOS 
DISMINUCIONES   AUMENTOS  DISMINUCIONES
1. ACCIONISTAS POR DESEMBOLSOS NO EXIGIDOS
2. EXISTENCIAS
3. DEUDORES
4. ACREEDORES
5. INVERSIONES FINANCIERAS TEMPORALES
6. ACCIONES PROPIAS
7. TESORERIA
8. AJUSTES POR PERIODIFICACION

TOTAL
VARIACIÓN DEL CAPITAL CIRCULANTE

Así pues, para calcular dichos orígenes y aplicaciones deberemos trabajar a partir de los saldos iniciales y finales de las cuentas del Balance de Situación, utilizando al efecto un cuadro como el que sigue:

     BALANCES DE SITUACION                 VARIACIONES TOTALES          VARIACIONES CIRCULANTE        VARIACIONES DEL FIJO
CUENTAS     1/1/XX      31/12/XX    APLICACION     ORIGEN    AUMENTO     DISMINUCION     APLICACION     ORIGEN 
ACTIVO
 

 


 
INCR.Ac
INCR.Af
DISM.Ac
DISM.Af
INCR.Ac DISM.Ac INCR.Af DISM.Af
PASIVO
DISM.Pc
DISM.Pf
DISM.N

INCR.Pc
INCR.Pf
INCR.N
DISM.Pc INCR.Pc DISM.Pf
DISM.N
INCR.Pf
INCR.N

Mediante el estudio de las variaciones en las partidas del Fijo obtendremos los orígenes (ej.: resultado positivo del ejercicio, amortizaciones, provisiones) y las aplicaciones (ej.: cancelación de deudas a largo plazo, adquisición de inmovilizado) de fondos del período en cuestión, que darán lugar a un exceso de orígenes sobre aplicaciones (por tanto un aumento de capital circulante) o por el contrario, un exceso de aplicaciones sobre orígenes (disminución del capital circulante). Dicha variación del capital circulante (en un sentido o en otro) deberá ser explicada mediante el estudio de la evolución de las partidas del Circulante.

El Cash-Flow Económico y el Cash-Flow Financiero
Los recursos procedentes de las operaciones o recursos aplicados por las operaciones (en caso de ser negativos), equivalen al flujo de caja aparente o Cash-Flow económico originado como consecuencia de la actividad de la empresa, el cual viene determinado por el resultado del ejercicio incrementado por aquellos conceptos de gastos que no originan pagos y disminuido por aquellos conceptos de ingresos que no originan cobros.

El Cash-Flow financiero, sin embargo, expresa el flujo de caja real del período, determinado por la diferencia en los saldos inicial y final de la tesorería.

El Desfase Financiero
Para poder explicar dicha diferencia y descomponerla según las causas que la originaron, recurrimos al análisis del resto de las partidas del Cuadro de Financiación, de donde obtendremos la información necesaria para realizar el cálculo del Desfase financiero, el cual viene dado por la expresión:

Desfase Financiero Total = Cash-Flow económico – Cash-Flow financiero

Éste se descompone a su vez en tres partes que vendrán dadas por la evolución de las partidas a las que hacen referencia:
 

  • Desfase de la Explotación (partidas de Circulante relativas a la explotación)

  • -  Clientes
    - Existencias
    - Proveedores
    - Acreedores por gastos de la explotación
  • Desfase Financiero (partidas de circulante o fijo relativas a Operaciones financieras)

  • - Deudas financieras a Largo Plazo 
    - Deudas financieras a Corto Plazo
  • Desfase Estructural (partidas no financieras de Activo y Pasivo Fijo y Neto)

  • - Ampliación/Reducción de Capital
    - Adquisición/Enajenación de inmovilizado
    - Distribución de dividendos
    Veamos todo lo expuesto anteriormente con un ejemplo:

    Supongamos que la empresa COMERSA presenta las siguientes Cuentas de Resultados y Balances al cierre del ejercicio:
     
    RESULTADOS (Millones) IMPORTES
    - VENTAS
    - COSTE DE VENTAS
    - MARGEN
    - GASTOS DE EXPLOTACIÓN
    - AMORTIZACIONES
    - BºVENTA INMOV. MATERIAL
    - IMPUESTO SOCIEDADES
    - RESULTADO
    1.350
    800
    550
    200
    100
    30
    109
    202
    RESULTADOS (Millones) IMPORTES
    - VENTAS
    - COSTE DE VENTAS
    - MARGEN
    - GASTOS DE EXPLOTACION
    - AMORTIZACIONES
    - IMPUESTO DE SOCIEDADES
    - RESULTADO
    1.100
    600
    500
    200
    100
    70
    130

    BALANCES
                                                                 a 31-12-1999
    Millones        ACTIVO    PASIVO           Millones
    1.100                 INMOV.MAT.
       260                 AMORT.ACUM. 
       120                 STOCKS 
         50                 CLIENTES
       505                 TESORERIA 

    1.515                  TOTAL 

       CAPITAL                       1.000
       RESERVAS                      130
       RESULTADOS                 202
       PROVEEDORES                75
       H.P.ACR.I.S.                    109

       TOTAL                          1.515

                                                               a 31-12-1999
    Millones          ACTIVO     PASIVO             Millones
    1.300                 INMOV.MAT.
       300                 AMORT.ACUM. 
       200                 STOCKS 
         50                 CLIENTES
         10                 TESORERIA 

    1.260                  TOTAL

       CAPITAL                       1.000
       RESERVAS                      130
       PROVEEDORES                60
       H.P.ACR.I.S.                      70

       TOTAL                          1.260

    Veamos cual ha sido la variación del Capital Circulante así como el Desfase Financiero Total:

    CUADRO DE FINANCIACION
     
    CONCEPTOS  IMPORTES
    RECURSOS GENERADOS POR LAS OPERACIONES 
    ENAJENACIÓN INMOVILIZADO

    EXCESO DE ORIGENES S/APLICACIONES (Aumento c.c.)

    242
    120

    362

    VARIACIÓN DEL CAPITAL CIRCULANTE  AUMENTOS  DISMINUCIONES
    STOCKS
    CLIENTES
    TESORERÍA
    PROVEEDORES
    H.P.ACRE.I.S.
    495
    80
     

    15
    38

    TOTAL
    495
    133
    VARIACION DEL CAPITAL CIRCULANTE
    362

     
    CASH-FLOW ECONÓMICO 
    CASH-FLOW FINANCIERO
                              242
    495
    DESFASE FINANCIERO TOTAL
    -253
    (Resultado - Ajuste Bº INMOV. + DOTAS.AMORT.)
    (TESORERÍA N) - (TESORERIA N-1)
     

    DESAGREGACIÓN DEL DESFASE FINANCIERO TOTAL
     DESFASE DE LA EXPLOTACIÓN
                       VARIACIÓN STOCKS
                       VARIACIÓN CLIENTES
                       VARIACIÓN PROVEEDORES
                       VARIACIÓN H.P.ACR.I.S.
     DESFASE FINANCIERO
     DESFASE ESTRUCTURASL
                       VARIACION INMOV.MAT 
              133
    80
    0
    15
    38
    0
    120
    120

     
     
     

                           (200 - 140 + 260) 

    Los datos indican que los fondos totales generados han sido 253 millones más de los que en principio deberían haberse generado por la actividad normal de la empresa (Resultados más Amortizaciones) y su origen se debe a las siguientes causas:

    1. Causas relativas a la explotación:

    80 Reducción de Stocks
    15 Incremento de Proveedores
    38 Incremento H.P. Acr. I.S.
    133 

    2. Causas estructurales:

    Ingreso por la venta de una parte del Inmovilizado

    Valor Adquisición     200
    - Amort. Acum.        140
    + Ajuste Bº Inmov.     60
    ----------------------------
    Ingreso Tesorería      120
     

    Conclusiones
    Como conclusión a toda la exposición podemos decir que nuestro amigo el Gerente de la empresa confundía el cash-flow financiero (el flujo de caja realmente producido) con el cash-flow económico (que recoge no sólo el flujo real, sino todos aquellos movimientos producidos como consecuencia de las operaciones de la empresa, independientemente de si originan cobros o pagos).

    Para poder explicar las diferencias entre ambos conceptos (desfase financiero) poseemos una herramienta de análisis conocida como Cuadro de Financiación, que además nos indicará el origen de esos flujos monetarios así como el empleo que se ha hecho de los mismos. De ésta manera podremos analizar las causas que han llevado a la empresa a evolucionar de la manera que lo ha hecho y proponer las medidas correctoras oportunas para mejorar la gestión de la misma.
     

    Colegiado nº 6137
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